ТЕКСТЫ КНИГ ПРИНАДЛЕЖАТ ИХ АВТОРАМ И РАЗМЕЩЕНЫ ДЛЯ ОЗНАКОМЛЕНИЯ
Ключевой вопрос
.
Ключевой вопрос
Ключевой вопрос
биржевых спекуляций таков: движутся ли цены в согласии с тенденциями или
случайным образом?
Ответа на этот
вопрос я не знаю. Но некоторые косвенные свидетельства может дать сравнение
успешности тех, кто играет в согласии с тенденциями, и тех, кто играет против
них. По данным MAR — ведущей учетной службы, в течение шести лет из девяти (с
1987 по 1996) те, кто играл против тенденций, превосходили тех, кто играл в согласии
с тенденциями. В среднем играющие против тенденций получили 26% прибыли, а те,
кто следовал тенденциям, — 15% (табл. 4.2). Но все это превосходство было
получено в первые годы анализируемого периода, когда дела велись еще не столь
широко.
Таблица 4.2.
Доходы от игры в согласии с тенденцией и против тенденции (%)
|
«С&П 500» |
Игра в |
Игра против |
Тенденция |
Сводные данные |
1983 |
48,1 |
5,3 |
— |
— |
— |
1984 |
7,0 |
24,4 |
— |
— |
— |
1985 |
21,2 |
27,6 |
— |
— |
— |
1986 |
14,9 |
-0,3 |
— |
— |
— |
1987 |
1,0 |
64,3 |
86,3 |
— |
— |
1988 |
45,5 |
16,3 |
27,3 |
— |
— |
1989 |
20,2 |
-4,6 |
36,3 |
— |
— |
1990 |
0 |
28,9 |
21,4 |
— |
— |
1991 |
26,0 |
19,0 |
14,3 |
4,4 |
3,6 |
1992 |
5,0 |
-0,3 |
18,5 |
-0,4 |
-1,0 |
1993 |
10,7 |
19,6 |
32,2 |
9,6 |
10,1 |
1994 |
1,0 |
-5,7 |
-1,0 |
2,1 |
-0,7 |
1995 |
35,0 |
20,3 |
12,1 |
3,6 |
13,4 |
1996* |
11,9 |
-4,3 |
7,7 |
-3,0 |
-0,2 |
В среднем |
19,2 |
15,1 |
25,5 |
2.7 |
4,2 |
* на 01.09,1996
Ретроспективные
результаты по сводкам значительно выше, чем проспективные. Те, кто плохо играл,
так и не добрались до докладного уровня — статуса крупных спекулянтов, которых
включают в сводки. А все те, у кого дела шли успешно, так или иначе постарались
включить свои результаты в сводки. Возможно, именно этим объясняются средняя
прибыль в 64% и прибыль в 86% для 1987 года. Результаты по сводкам Барклея
(более современным) в среднем на 11 % ниже результатов MAR.
Более прямое
указание на то, что приносит лучшие результаты: игра в согласии с тенденцией
или против нее, — можно получить на основе анализа корреляции между
последовательными изменениями за различные временные периоды на некоторых
крупных рынках (табл. 4.3). Все периоды выказывают явные признаки к развороту
тенденции в ценах на серебро; все остальные рынки в масштабе месяца проявляют
некоторые признаки продолжения тенденции. Другие периоды выказывают корреляцию,
близкую к нулю.
Таблица 4.3.
Серийные корреляции изменений цен на фьючерсы, 1987-1996
Период |
Серебро |
Нефть |
Облигации |
«С&П 500» |
Швейцарский |
Иена |
1 день |
-0,01 |
0,01 |
0,00 |
-0,03 |
0,02 |
-0,01 |
2 дня |
-0,02 |
-0,11 |
0,00 |
-0,06 |
-0,02 |
0,01 |
10 дней |
-0,22 |
0,13 |
-0,04 |
-0,06 |
0,01 |
0,18 |
Месяц |
-0,15 |
0,27 |
0,13 |
-0,02 |
0,15 |
0,18 |
Год |
-0,36 |
-0,04 |
-0,89 |
-0,71 |
0,05 |
-0,05 |
Но даже если корреляции образуют устойчивую закономерность, польза их
все-таки ограничена. В некоторые сезоны выгодно следовать тенденции, в другие —
идти против нее. Проблема лишь в том, как заранее угадать эти сезоны.
.