3.3.9. Использование сделок своп :: vuzlib.su

3.3.9. Использование сделок своп :: vuzlib.su

18
0

ТЕКСТЫ КНИГ ПРИНАДЛЕЖАТ ИХ АВТОРАМ И РАЗМЕЩЕНЫ ДЛЯ ОЗНАКОМЛЕНИЯ


3.3.9. Использование сделок своп

.

3.3.9. Использование сделок своп

Сделки своп используются для нейтрализации риска при
проведении сделок аутрайт.

Например, некая американская компания ААА намеревается через
3 месяца произвести закупку германского оборудования, в связи с чем 16.01.95 г.
она заключает с банком ААА форвардный контракт на продажу 1 млн. долларов
против немецких марок. Для банка это сделка аутрайт по покупке долларов против
марок с датой валютирования спот + 3 мес. — 18.04.95 г.

Предположим, что:

По курсу аутрайт 1.5060 банк получает длинную позицию в 1
млн. долларов на 18 апреля 1995 г:

+ 1.000.000 USD — 1.506.000 DEM   value date 18.04.95

В принципе, если банк хочет рисковать и надеется на
благоприятное изменение валютного курса, он может держать данную позицию вплоть
до 16 апреля и закрыть ее на споте. Однако обычно банки не рискуют на столь
длительные сроки, а стараются закрыть позиции.

Закрыть данную позицию можно 2 способами.

I. Осуществить противоположную ей сделку аутрайт на ту же
дату валютирования. Однако при этом присутствует риск изменения валютного курса.
Размер форвардных пунктов вряд ли изменится (он зависит от разницы в процентных
ставках), однако может измениться курс спот, являющийся составной частью
форвардного курса. Например, ко времени закрытия сделки курс спот упал до
уровня 1.4970/80. Противоположная сделка аутрайт будет иметь следствием чистый
убыток на 18.04.95 г., так как банк выполнил ее по более низкому курсу аутрайт:
1.4970 + 0.0065 = 1.5045.

— 1.000.000 USD + 1.504.500 DEM     value date 18.04.95

Чистый убыток составит 2500 немецких марок.

II. Одновременно (с разрывом в несколько секунд) с заклю­чением
сделки аутрайт заключить обратную ей сделку на спо­те, то есть превратить
аутрайт в своп. Этим банк как бы запирает валютный риск по форвардной сделке
сделкой спот.

Предположим, банку удалось продать 1 млн. долларов на споте
банку ВВВ по курсу 1.5000:

— 1.000.000 USD + 1.500.000 DEM     value date 18.01.95

Таким образом, банк осуществил 3-месячный своп USD/DEM sell
and buy на 1 млн. долларов.

Данную операцию своп можно перекрыть либо противо­положной
операцией своп (то есть buy and sell) с клиентом или другим банком, либо с
помощью депозитных операций в двух валютах на 3 месяца.

Осуществление противоположного свопа.

Банк ААА запрашивает другой банк прокотировать ему
3-месячный своп USD/DEM на 1 млн. долларов и получает такое же значение
форвардных пунктов (поскольку в течение короткого промежутка времени процентные
ставки по двум валютам не успели измениться, поэтому остались без изме­нения
форвардные пункты на период 3 месяца): 65 — 84.

Банк ААА выбирает сторону buy and sell — по стороне bid
0.0065. Предположим, курс спот упал до уровня 1.4970/80, среднее значение —
1.4975. Курс аутрайт составит 1.4975 + 0.0065 = 1.5040.

Банк ААА имеет 2 свопа.

Первый своп — по закрытию форвардной позиции с кли­ентом:

— 1.000.000 USD +1.500.000 DEM value date 18.01.95 +
1.000.000 USD -1.506.000 DEM value date 18.04.95

Второй своп — с другим банком:

+ 1.000.000 USD -1.497.500 DEM value date 18.01.95

— 1.000.000 USD +1.504.000 DEM value date 18.04.95

По немецким маркам чистый результат на 18 января состав­ляет
прибыль в 2.500 DEM, которая однако почти полностью компенсируется убытком в
2.000 DEM на 18 апреля (остаток +500 DEM). В случае обратных сделок по свопу
банк ААА мог бы иметь и минус 500 DEM, но главное, что все позиции закрыты, и
валютный риск нейтрализован.

Осуществление депозитных операций на период 3 месяца.

Вернемся к ситуации, когда банк ААА осуществил своп при
закрытии форвардной позиции с клиентом (см. выше).

Банк на дату валютирования спот имеет короткую позицию по
долларам и длинную по маркам. Для того, чтобы выполнить условия по сделке своп
банк должен поставить банку-контрагенту ВВВ 1 млн. долларов США и получить от
него 1.5 млн. марок.

Он может привлечь недостающие 1 млн. долларов в 3-месячный
депозит и разместить 1.5 млн. марок на 3-ме­сячный депозит в другой банк.

Известны текущие процентные ставки по 3-х месячным
депозитам:

Банк ААА обратился в другой банк и привлек 1 млн. долларов
под 4.125 процентов с 18.01.95 г. по 18.04.95 г. (со спота на 3 месяца).
Накопленный за 3 месяца процент по данному депозиту, который подлежит выплате
банку-кредитору 18 ап­реля, составит:

Одновременно банк разместил депозит в немецких марках в
третьем банке под 5.875 процентов с 18.01.95 г. по 18.04.95 г. Размер
полученного 18 апреля процента в марках составит:

В данном случае общий доход по маркам превысил расход по
долларам. Рассчитав суммы, банк ААА заключает с неким четвертым банком сделку
3-месячный аутрайт по обмену ма­рок в доллары по курсу oner (см. выше) 1.5089.
(Здесь мы абстрагируемся от нерыночной суммы немецких марок и от возможного
изменения курса):

Чистая прибыль на закрытие позиции по свопу депозитными
сделками составила 14.600-87 — 10.312-50 = 4.288-37 USD. В действительности,
для выбора стратегии закрытия позиций по сделкам аутрайт и своп требуется
первоначальный просчет возможных вариантов. Очевидно, что закрытие через
депозиты противоположной сделки своп buy and sell, привело бы к потерям. Таким
образом, данная тактика означает в реальности процентный арбитраж.

Сделки своп используются для пролонгации открытой валютной
позиции вперед

Пролонгировать (или «свопировать» от англ. to swap out)
открытую валютную позицию означает сохранить состояние позиции (размер и знак)
на определенный срок в будущем.

Например, 15 мая коммерческий банк, занимающийся арбит­ражными
операциями, открыл спекулятивную длинную позицию в 1 млн. долларов США против
немецкой марки по курсу 1.5100 на споте (дата валютирования 17 мая),
рассчитывая на дальнейший рост курса доллара к марке:

Дата сделки

Позиция

Курс

Дата валютирования

15.05.95

+1.000.000

USD-1.510.000

DEM

1.5100

17.05.95

Однако в течение дня курс доллара неожиданно упал до уровня
1.5010 доллара к марке. Если закрыть позицию, то это приведет к убытку в размере
9.000 DEM. Однако дилеры считают, что это временное снижение, вызванное
краткосрочными факторами, и реша­ют сохранить позицию до следующего дня,
рассчитывая на дальней­ший подъем курса американской валюты.

Если на утро следующего дня 16 мая доллар все еще не достиг
уровня 1.5100 к марке, валютный дилер банка может выполнить операцию своп
«том-некст», чтобы перенести открытую накануне позицию на новую дату
валютирования вперед с 17 на 18 мая — пролонгировать на один день. Цель
операции своп заключается в том, чтобы закрыв позицию на 17 мая (пусть даже по
другому кур­су), тем не менее перенести ее размер и знак (1 млн. долларов длин­ной
позиции) на дату спот для нынешнего дня — на 18 мая. По­скольку на дату
валютирования 17.05.95 г. банк имел длинную по­зицию, то надо продать доллары
датой 17.05.95 г. и купить их обрат­но датой 18.05.95 г., а это операция swap
sell and buy USD/DEM t/n на 1 млн. долларов. Предположим, что форвардные пункты
(цена сво­па), прокотированные другим банком для периода t/n для USD/ DEM равны
3.2/1.7, а курс спот составляет 1.5010. Для сделки своп sell and buy
используется сторона offer 1.7, которая прибавляется к курсу спот (t/n —
однодневный своп до спота). Таким образом, курс об­мена для первой сделки свопа
— 1.50117, а для обратной ей — 1.5010. Схематично своп будет выглядеть
следующим образом:

Дата сделки

Позиция

Курс

Дата валютирования

15.05.95

-1.000.000 USD +1.501.170 DEM

1.5017

17.05.95

+1.000.000 USD -1.501.000 DEM

1.5010

18.05.95

На 17 мая банк имеет закрытую позицию по долларам (с про­межуточным
результатом минус 8.830 DEM), однако на следующую дату 18 мая вновь открыта
длинная позиция на 1 млн. долларов. Стоимость сделки своп составляет 170
немецких марок в пользу этого банка.

Если предположения дилеров оказались верными и валютный курс
вырос в течение 16 мая до уровня 1.5150, то банк закрывает длинную позицию
обычной конверсионной сделкой спот — продает 1 млн. долларов против немецкой
марки по курсу 1.5150:

Дата сделки

Позиция

Курс

Дата валютирования

16.05.95

-1.000.000 USD +1.515.000 DEM

1.5150

18.05.95

В результате по состоянию на дату валютирования спот — 18
мая банк имеет доход в размере 14.000 немецких марок, из которых необходимо
вычесть промежуточный результат по свопу на 17 мая и добавить цену свопа, чтобы
получить чистую прибыль:

14.000 DEM — 8.830 DEM + 170 DEM = 5.340 DEM

С помощью сделок своп банки могут пролонгировать свои откры­тые
позиции как угодно долго, в зависимости от прогноза движе­ния валютного курса.
Они могут пролонгировать их как с помощью однодневных свопов (каждый раз на 1
день), так и с помощью более длинных по срокам сделок своп (например, на месяц
с помощью месячного свопа).

.

Назад

НЕТ КОММЕНТАРИЕВ

ОСТАВЬТЕ ОТВЕТ