5.9. Лимиты, используемые в дилинге — 5.9.1. Разновидности лимитов :: vuzlib.su

5.9. Лимиты, используемые в дилинге — 5.9.1. Разновидности лимитов :: vuzlib.su

22
0

ТЕКСТЫ КНИГ ПРИНАДЛЕЖАТ ИХ АВТОРАМ И РАЗМЕЩЕНЫ ДЛЯ ОЗНАКОМЛЕНИЯ


5.9. Лимиты, используемые в дилинге — 5.9.1. Разновидности лимитов

.

5.9. Лимиты, используемые в дилинге — 5.9.1. Разновидности
лимитов

При заключении сделки дилер должен руководствоваться
лимитами, установленными для ограничения рисков. Этой цели служит компьютерное
обеспечение — дилер использует персональ­ный компьютер, находящийся на рабочем
месте, задавая параметры и выводя на экран разрешенные лимиты. В случае
отсутствия компьютерной банковской системы дилеры используют ежедневные
распечатки лимитов, которые ведут вручную. Помимо этого перио­дический контроль
за соблюдением лимитов осуществляют выше­стоящие сотрудники, а также специальные
контролеры (compliance officers). Принято выделять два основных вида риска,
которые покрываются операционными лимитами:

кредитный риск, которому соответствуют внешние торговые
лимиты;

финансовый риск, которому соответствуют внутренние лимиты.

Кредитный риск (credit risk или settlement risk) — риск
непоставки средств контрагентом сделки. Ситуация непостав­ки средств может
возникнуть в результате ряда причин:

банкротства контрагента, его ошибки в оформлении платежей
или нежелания заплатить по тем или иным причинам (del credere risk) или в
результате действий государства контрагента, запрещающего или ограничивающего
переводы за рубеж (po­litical или country risk).

Кредитный риск наиболее болезнен для банка, так как он может
привести к безвозвратным потерям значительных сумм в миллионы долларов
(например, в случае военного пере­ворота и национализации банка-контрагента).

Для ограничения риска непоставки средств устанавливаются
внешние лимиты на банки-контрагенты. Обычно они разрабатываются и пересматриваются
отделом корреспон­дентских отношений банка (Corespondent Banking или Banking
Relations Dept.) и утверждаются кредитным комитетом (Credit Committee),
включающим в себя высшее руководство банка. Внешние лимиты делятся на чистые
лимиты и лимиты с покрытием.

Чистые лимиты (clean limits или blaпс limits) означают, что
руководство банка принимает на себя риск непоставки определенной суммы валюты
по виду операций с данным контрагентом. Торговые лимиты для контрагента
устанавли­ваются по видам операций (product limits):

по текущим конверсионным операциям — forex spot limit;

по форвардным конверсионным операциям —forward limit;

по депозитным операциям — deposit limit и т.д.

Чем ближе срок расчетов с контрагентом, тем меньше степень
кредитного риска для банка. Поэтому лимит по конвер­сионным операциям на споте
и по привлеченным депозитам обычно больше, чем по форвардным сделкам и
размещенным депозитам. Такое возрастание риска в зависимости от времени можно
представить в следующем виде:

Например, коммерческий банк ААА может иметь на банк ВВВ
приблизительно такую шкалу лимитов:

spot FX limit = 10 MIO USD, означающий, что банк ААА в
каждый данный момент времени может иметь открытую позицию по купленной или
проданной валюте (exposure) в банке ВВВ на сумму не более эквивалентной 10 млн.
долларов США (лимит может быть выражен также в национальной валюте);

forward limits:   up to 1 mth = 4 MIO USD up to 3 mth = 2
MIO USD up to 6 mth = 1 MIO USD

deposit limits: for placement up to 1 mth = 3 MIO USD up to
3 mth = 1 MIO USD for borrowing   up to 1 mth = 7 MIO USD up to 3 mth = 4 MIO
USD

Во многих банках существует общий лимит на конверсионные
операции, включающий лимит сделок на споте и форвардных операций. Если,
например, банк ААА имеет на банк ВВВ лимит конверсионных операций, равный 10
млн. долларов, и заключил 3-месячную форвардную сделку на сумму в 3 млн.
долларов, это означает, что в течение этих трех месяцев банки смогут проводить
конверсии на сумму оставшегося лимита — не более 7 млн. долларов, то есть общий
лимит сократился на 3 млн. долларов.

Существует множество методик установления лимитов для
контрагентов. При установлении лимита на новый банк-контрагент отдел
корреспондентских отношений анализирует нижеследующие документы.

Годовой отчет (Annual Report) банка, содержащий баланс (Ba­lance
Sheet) и счет прибылей и убытков (Profit & Loss Ac­count), желательно
заверенные известными в мире аудитор­скими фирмами: Arthur Andersen, Ernst
& Young, Coopers and Lybrand, Deloit Touche, Prise Waterhouse, KPMG и др.
Обычно банки публикуют годовые отчеты в виде отдельных буклетов после
завершения работы аудиторов (в марте-апреле нового года).

Баланс и счет прибылей и убытков анализируются с помощью
составления специальных соотношений (ratios) — показателей ликвидности
(например, отношение текущих активов к текущим пассивам), прибыльности банка
(отношение прибыли к активам) и др.

Особое внимание при анализе уделяется размеру собственных
средств банка: уставному капиталу, прибыли и резервам. Величина капитала
показывает, какими средствами банк смо­жет расплатиться в случае тяжелого
финансового состояния и характеризует надежность банка. Чем больше размер устав­ного
фонда банка, тем на больший лимит со стороны другого банка он может
рассчитывать. Рассчитывается также пока­затель достаточности капитала —
отношение уставного капи­тала к сумме активов; в соответствии с рекомендациями
Банка международных расчетов (Базель) оптимальное соотношение равно 8%.

Учредительные документы (устав, список акционеров или
пайщиков), характеризующие статус банка. По статусу банки делятся на:

головные банки (head-quarters),

филиалы (full branches), дочерние банки (subsidiaries).

Лимит на дочерние банки обычно меньше, чем на головные, но
если сравниваются два одинаковых по финансовому положению банка, из которых
один является дочерним из­вестного надежного банка, то лимит на него может быть
вы­ше, чем на банк не имеющий филиалов, при прочих равных показателях.

Рейтинг банка и страны нахождения. Существуют различные
международные агентства и издания, оценивающие .креди­тоспособность и
надежность банков и стран. Например, из­вестные американские фирмы — Moody’s и
Dan & Bradstreet периодически, оценивают рейтинг банков, журналы «Institu­tional
Investor», «Rating», составляют списки кредитоспо­собности стран и банков; в
России эту функцию выполняют газеты «Коммерсанта и «Экономика и жизнь».
Репутация и характер взаимоотношений с другими банками. При установлении и
пересмотре лимитов сотрудники отделов корреспондентских отношений тщательно
собирают инфор­мацию о состоянии дел в том или ином банке, анализируют все
публикации прессы, слухи и т. д. В крупных зарубежных банках лимиты делятся на
несколько групп по степени обобщения:

глобальные лимиты (например, лимиты на Европу, Северную
Америку, Азию и т. д.);

страновые лимиты (например, европейский лимит делится на
более мелкие лимиты по странам);

лимиты непосредственно на контрагенты — банки и финан­совые
компании, упомянутые выше.

Такие жестко расписанные лимиты требуют, чтобы кредитные
линии, которым они соответствуют, использовались контр­агентами. В случае
систематического неиспользования линии, лимит может быть уменьшен или отозван
вообще и передан другому банку данной страны, который выражает намерение
регулярно проводить дилинговые операции. Эту практику крупные зарубежные банки
распространяют при установ­лении чистых лимитов и на российские банки.

Лимиты с покрытием (Margin Cover limits), означают, что риск
непоставки покрыт средствами контрагента, находящимися в банке в качестве
залога (collateral или pledge}, то есть страхового обеспечения расчетов по
сделке. Этот вид лимита часто используется для начала работы с мелкими и
неизвестными банками, а также с небанковскими учрежде­ниями — компаниями,
юридическими и физическими лица­ми, установление чистых лимитов для которых
руководство крупного банка считает рискованным.

Это происходит следующим образом: крупный банк ААА,
например, подписывает с малоизвестным банком ВВВ спе­циальный договор «Margin
Trading Agreement» или «Pledge Agreement», согласно которому размещенные в
банке ААА средства (в виде межбанковского депозита, либо переведенные на
инвестиционный счет, либо отданные в доверительное управление и т. д.)
рассматриваются в качестве залога при расчетах по целому ряду текущих и срочных
валютных операций. При этом для конверсионных операций, если не используется
неттинг, сумма залога равняется размеру максимально возможной открытой позиции
(exposure) между двумя банками. Средства, служащие в качестве залога, должны
размещаться на срок, превышающий дату спот для текущих конверсионных операций.

После подписания договора банк ВВВ размещает в банке ААА
месячный депозит в 5 млн. долларов США, получая при этом лимит по конверсионным
операциям в размере 5 млн. долларов. В течение месяца банк ВВВ может совершать
конверсионные сделки с банком ААА на общую сумму 5 млн. долларов (либо одной,
либо несколькими сделкамиНеудобство для банка ВВВ, заключается в том, что он
быстро исчерпывает лимит — одна сделка на 5 млн. долларов и ем’ придется
закрыть позицию в другом банке.

Гораздо удобнее совершать конверсионные сделки против
страхового покрытия с использованием неттинга при конеч­ных расчетах. Например,
если банки ААА и ВВВ практикуют в расчетах неттинг, то сумма залога в 5 млн.
долларов позволяет банку ВВВ неоднократно открывать и закрывать позицию в
пределах 5 млн. долларов с банком ААА:

+ 5.000.000 USD/DEM

— 5.000.000 USD/DEM + 2.000.000 USD/DEM

— 3.000.000 USD/DEM

— 1.000.000 USD/DEM

— 2.000.000 USD/DEM

Оставшаяся позиция по сделкам между двумя банками находится
в пределах 5 млн. долларов и позволяет банкам сделать чистые перечисления в
пользу друг друга. При этом, если банк ВВВ вдруг обанкротится, то в
соответствии с договором банк ААА уменьшит его депозит на причита­ющиеся ему 2
млн. долларов.

Ряд банков предлагают мелким банкам после размещения залога
использовать при открытии двусторонней валютной позиции «плечо» (margin),
увеличивающее размер позиции. Например, Margin Trading Agreement между банками
ААА и ВВВ предусматривает «плечо» 1:10. Это означает, что в течение дня банк
ВВВ имеет право открывать и закрывать позиции по конверсионным сделкам с банком
ААА на сумму в 10 раз превышающую размер залога. При этом на дату валюти­рования
размер открытой позиции между двумя банками должен быть в пределах суммы
залога, чтобы с учетом нет­тинга произвести конечные расчеты.

Такой порядок выгоден обеим сторонам: для банка ВВВ он дает
возможность, используя достаточно малую сумму стра­хового депозита, торговать в
течение всего дня, а для банка ААА предоставляет дополнительный бизнес, так как
банк ВВВ звонит ему за котировками, по которым проводит сделки.

Например, если банк ВВВ размещает в банке ААА страховой
депозит в 0.5 млн. долларов, то в течение дня он может держать открытую позицию
в 5 млн. долларов, закрыв ее в конце дня:

Финансовый риск (Financial risk) — это риск убытков вслед­ствие
неблагоприятной рыночной конъюнктуры: небла­гоприятное изменение валютного
курса, процентных ставок и т. д. Риск регулируется путем установления
внутренних операционных лимитов, которые можно разделить на обще­банковские и
персональные лимиты для валютных дилеров.

Лимиты открытой валютной позиции по конверсионным операциям.
В свою очередь могут различаться в зависимости от срока действия:

дневной лимит открытой позиции (intraday limit of open posi­tion)
— регулирует размер максимально возможной открытой валютной позиции банка по
операциям в течение дня. Например, банк ААА в течение дня в каждый данный
момент времени может иметь незакрытую валютную позицию на сумму в 50 млн.
долларов. Данный лимит обычно регулируется Центральным банком страны для
сокращения риска возмож­ных убытков банка. В России ЦБ РФ в настоящее время не
регулирует данный лимит, однако руководство многих ком­мерческих банков
устанавливает его самостоятельно.

Общий лимит для банка может подразделяться на персональ­ные
лимиты дневной открытой позиции для дилеров, ведущих различные валюты.
Например, дневной лимит открытой по­зиции в 50 млн. долларов для российского
банка может де­литься между дилерами в такой пропорции:

35 млн. для дилера рынка доллар/рубль (USD/RUR);

10 млн. для дилера по сделкам доллар/марка (USD/DEM);

5 млн. для дилера по мягким валютам. Персональные лимиты для
дилеров устанавливаются прика­зом по банку. В крупных банках на одном рынке
работает несколько дилеров (например, на операциях USD/DEM), и у каждого может
быть свой личный лимит, размер которо! о зависит от опыта, квалификации и
результатов работы (performance) дилера.

Ночной лимит открытой позиции (о/п open position limit)
устанавливает максимально возможный лимит открытой позиции, разрешенный к
переносу на следующую дату валютирования. Обычно он на порядок меньше дневного
лимита и используется для ведения стратегических позиции. риск по которым
значительно выше.

В России Центральный банк устанавливает для коммерческих
банков именно этот вид лимита открытой позиции. Лимит устанавливается исходя из
величины уставного капитала. суммы баланса и активности банка на валютном
рынке.

Подобно дневному лимиту, ночной лимит также можно разделить
на персональные лимиты для дилеров, работающих с разными валютами.

Лимит убытков (stop-loss limit или s/1)- устанавливает
предельный размер убытка при закрытии валютной позиции в связи с
неблагоприятным движением курса. Лимит типа «стоп-лосс» является персональным
лимитом, обязывающим дилера автоматически взять убыток по наступлении предель­ного
значения курса.

Естественно размер лимита убытков напрямую зависит от
размера дневной открытой позиции. Например, дилер имеет дневной лимит открытой
позиции по арбитражным опе­рациям USD/DEM в 3 млн. долларов и лимит убытков —
30 тыс. немецких марок (в валюте результата). При открытой позиции на полную
сумму в 3 млн. долларов, лимит типа «стоп-лосс» выполняется при неблагоприятном
движении курса на 100 пипсов от курса позиции.

Например; дилер купил 3 млн. долларов против марки по курсу
1.4736, и курс неожиданно начал падать. В любой мо­мент дилер имеет право
закрыть позицию («зарезать») с опре­деленным убытком, если он считает, что
позиция невыгодная. Он может также сохранить позицию, надеясь на возврат курса
на прежний уровень, однако в случае продолжения падения курса он обязан закрыть
позицию по курсу 1.4636, зафик­сировав убыток равный 30.000 DEM. Если же он
открыл пози­цию в 1 млн. долларов, то в соответствии с лимитом «стоп-лосс»
убыток необходимо реализовать только через 300 пунктов. Для того, чтобы в
случае обвального изменения курса в периоды паники на валютных рынках успеть
реализовать лимит, на рынке размещается заказ на закрытие позиции — stop-loss
order (обычно в другом банке).

Некоторые банки, особенно крупные, где работает много
дилеров, устанавливают также месячный лимит убытков для дилера. При этом дилер
имеет возможность взять в течение месяца убыток не более определенного
значения, например 100.000 долларов.

Размеры лимита дневной открытой позиции и лимита убытков
отражают стратегию банка при совершении арбитражных операций — желает ли он
рисковать или нет. Для разных валют лимит убытков может различаться, однако
опти­мальным соотношением между лимитом открытой позиции и лимитом убытков для
рынка USD/DEM является 50:1. Это отражает закономерность колебаний курса
USD/DEM в текущем канале (см. главу 4) и необходимость взятия убытка при
пробивании границ канала и уходе курса на новые уровни.

Лимит мисматча при проведении депозитных операций
устанавливает максимально возможный период открытой де­позитной позиции,
непокрытой противоположным депози­том, то есть, если банк проводит процентный
арбитраж на разных сроках привлечения и размещения депозитов, то необходимо
ограничивать максимальный разрыв между датами окончания депозитов. Во-первых,
это связано с риском изменения процентных ставок на депозит, покрывающий
оставшийся период; во-вторых, риск ликвидности, связанный с тем, что банку не
удастся найти на рынке депозит, покры­вающий ранее размещенные средства.

Например, если банк размещает средства на 6 месяцев,
намереваясь покрывать позицию привлечением однодневных депозитов — это является
высокой степенью риска. Рацио­нальнее при размещении на 6 месяцев перекрыться
сразу же привлечением 3-месячного депозита.

Лимит мисматча устанавливается руководством банка также
исходя из приемлемого уровня риска, однако рекомендуется применять лимит
мисматча в размере не более 50% от срока непокрытого депозита.

.

Назад

НЕТ КОММЕНТАРИЕВ

ОСТАВЬТЕ ОТВЕТ