ТОРГОВЛЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ БЕЗ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ :: vuzlib.su

ТОРГОВЛЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ БЕЗ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ :: vuzlib.su

6
0

ТЕКСТЫ КНИГ ПРИНАДЛЕЖАТ ИХ АВТОРАМ И РАЗМЕЩЕНЫ ДЛЯ ОЗНАКОМЛЕНИЯ


ТОРГОВЛЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ БЕЗ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ

.

ТОРГОВЛЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ
БУМАГ БЕЗ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ

Во всех стратегиях торговли,
кроме реинвестирования, формиро­вание портфелей исключительно выгодно по
нескольким причинам. Как мы уже говорили, первая очевидная причина — снижение
риска. Изначально портфель формируется для того, чтобы трейдер мог оста­ваться
в игре, даже если какой-либо торговый инструмент не обеспе­чит ожидаемого
выигрыша. Распределение риска между несколькими инструментами автоматически
дает трейдеру больше шансов выжить на рынке. Другая цель и преимущество
использования различных ин­струментов и/или торговых систем состоят в том,
чтобы сделать соот­ношение между риском и вознаграждением более выгодным.

За примером мы снова
обратимся к подбрасыванию монеты, опи­санному в главе 2. Но теперь мы введем
новые правила игры. Предста­вим себе, что первая монета — одна четвертая рынка,
поэтому каждый раз, когда монета падает орлом, игрок выигрывает 2 доллара.
Каждый раз, когда она падает решкой, игрок теряет 1 доллар. Вторая монета
является одной второй или половиной рынка. Каждый раз, когда моне­та падает
решкой, игрок выигрывает 1,50 доллара, а каждый раз, ког­да монета падает
орлом, он проигрывает 1 доллар. Обе монеты подбра­сываются по 100 раз. Первые
100 бросков обозначают четверть рынка. Следующие 100 раз моделируют одну вторую
часть рынка.

Затем монеты подбрасываются
еще двести раз, но теперь попере­менно, в последовательности 1:1. Я и в самом
деле подбрасываю моне­ты, чтобы смоделировать реальную картину. Затем мы
применим те же самые приемы к настоящим рынкам, чтобы показать замечательное
сходство между комбинированием реальной системы и условными
«сделками» с монетами.

Первая серия бросков — модель
одной четвертой части рынка. 52 раза выпала решка (убыточные сделки) и 48 раз —
орел (выигрышные сделки). Чистый доход после 100 подбрасываний составил 44
доллара при максимальном убытке 12 долларов. Вторая серия моделирует одну вторую
рынка. В ходе этих «торгов» 47 раз выпала решка (сделки при­несли по
50 центов прибыли) и 52 раза — орел (проигрышные сделки). Чистая прибыль
составила 18,50 доллара, а максимальный убыток -8,50 доллара. Складываем
результаты и получаем 62,50 доллара чис­той прибыли при максимуме убытков 20,50
доллара.

Таблица 8.1 составлена по
результатам торговли с использованием программы управления капиталом
«Performance Г. Все сделки по одной четверти рынка приходятся на нечетные
дни, в то время как все сдел­ки по одной второй рынка приходятся на четные при
попеременном моделировании различных рынков. В результате объединения двух
рынков суммарный убыток составил 15 долларов, а не 20,50.

Третья,
«смешанная», серия состоит из 200 бросков поочередно обеих монет.
Число выигрышных и проигрышных сделок соответству­ет соотношениям в двух
предыдущих сериях. Выигрыши составляют 50,5% с общей суммой прибыли 80
долларов. Максимальный убыток равен 9,50 доллара. Разделив два рынка в
программе «Performance Г, выясняем, что одна четвертая рынка дала бы 55
выигрышных сделок с 65,00 доллара прибыли и убытком в 8 долларов. Одна вторая
рынка да­ла бы 15,00 доллара прибыли после 46% выигрышных сделок и убыт­ком в
7,50 доллара. После объединения убыток составил 15,50. В обоих примерах потери
были в меньшем объеме при объединении.

Теперь мы применим ту же
логику к реальным рыночным инстру­ментам. Первым будет рынок бондов. Вторым —
рынок швейцарского франка. На обоих рынках используется одна и та же система в
течение одного и того же временного периода. Статистика по каждому рынку в
отдельности приведена в таблице 8.2.

Статистические данные, на
которые нам следует обратить особое внимание, — это общая чистая прибыль по
каждому виду инструмен­тов, процент выигрыша, а также максимальное проседание
счета. Об­щая чистая прибыль для бондов составляет 41.718 долларов, а для
швейцарского франка — 58.425 долларов. Объединив две суммы чис­тых прибылей, мы
получим 100.143 доллара. Процент выигрышей для бондов составил 65, в то время
как для швейцарского франка этот по­казатель составляет 67. И, наконец, убытки
по бондам составили 5.968 долларов, а по швейцарскому франку — 8.125 долларов.
Объединив убытки, мы получаем 14.093 доллара.

Коэффициент
риск/вознаграждение на рынке бондов по расчетам составляет 6,99. Соотношение
для швейцарского франка — 7,19. Если рассчитать этот показатель для суммарной
прибыли и вознагражде­ния, то получим 7,09. Такое же число мы получим, сложив
6,99 и 7,19, поделив затем сумму на 2:

(6,99+7,19)/2 =7,09

Теперь результаты, полученные
на двух рынках, объединяются в хронологическом порядке и образуют новые
статистические данные. Это просто означает, что если бонды торгуются каждый
понедельник, а швейцарский франк — каждый вторник, то за каждой сделкой с бонда­ми
будет следовать сделка со швейцарским франком, потом снова сдел­ка с бондами и
т.д. Таблица 8.3 показывает общую статистику.

Обратите внимание на то, что
общая чистая прибыль равна сум­ме аналогичных показателей предыдущей таблицы.
Процент выигры­шей представляет собой среднее арифметическое предыдущих показа­телей.
Напротив, данные по проседанию счета не являются ни суммой убытков по
предыдущим показателям, ни средним арифметическим от этой суммы — это
совершенно независимая величина (хотя и очень близкая к среднему
арифметическому. Однако прослеживаемая рань­ше связь между показателями
отсутствует). В результате коэффициент риск/вознаграждение возрастает до 14,26.
Это является главным пре­имуществом формирования портфелей.

Показатель проседания
оказывается намного меньше суммы ана­логичных показателей по отдельным
инструментам потому, что макси­мальные убытки по этим двум инструментам
зафиксированы не в одно время, а с интервалом в два года. Сумма показателей
проседания пред­ставляет собой максимально возможный убыток при использовании
двух инструментов одновременно. Даже если периоды убытков пересе­каются, то
общие потери не достигнут 14.093 долларов. Эта величина должна быть меньше.

В результате чем больше
инструментов используется в портфеле, тем меньше вероятность проседания на
сумму максимальных убытков по отдельным инструментам. Для вычисления
вероятности обратимся к примеру с двумя монетами. Мы будем подбрасывать каждую
монету по два раза. Если монета выпадает решкой, то сделка считается убы­точной.
Монеты подбрасываются одновременно. У нас четыре возмож­ных исхода:

Монета 1 = орел Монета 2 =
орел

Монета 1 = орел Монета 2 =
решка

Монета 1 = решка              Монета
2 = орел

Монета 1 = решка              Монета
2 = решка

У всех четырех раскладов
одинаковые шансы — по 25% на каждый. В случае, когда выпадает решка, сделка
считается убыточной, а веро­ятность, что обе сделки одновременно окажутся
убыточными, равна 25%. Если в испытания включить еще одну монету (то есть еще
один инструмент), то вероятность одновременно трех убыточных сделок равна
только 12,5%. Подбрасывание трех монет имеет восемь различ­ных исходов.

Монета 1 = орел Монета 2 =
орел Монета 3 = орел

Монета 1 = орел Монета 2 =
решка              Монета 3 = орел

Монета 1 = решка              Монета
2 = орел Монета 3 = орел

Монета 1 = решка              Монета
2 = решка              Монета 3 = орел

Монета 1 = орел Монета 2 =
орел Монета 3 = решка

Монета 1 = орел Монета 2 =
решка              Монета 3 = решка

Монета 1 = решка              Монета
2 = орел Монета 3 = решка

Монета 1 = решка              Монета
2 = решка              Монета 3 = решка

Каждый из восьми раскладов
имеет равные с другими шансы. По­этому вероятность каждого исхода составляет
12.5%. Решка означает убыточную сделку; вероятность того, что все сделки
окажутся одновременно убыточными, равна 12.5%. Каждая добавляемая монета будет
уменьшать долю вероятности наполовину, поэтому когда вы будете ис­пользовать
десять монет, то вероятность того, что все они выпадут решками, будет
составлять 1/10 от 1%. Это лучше, чем 1 из 1.000! Кро­ме снижения вероятности
дополнительного проседания счета, будет добавляться 100% прибыли по отдельному
рынку, моделируемому каж­дой дополнительной монетой. Это означает, что
коэффициент риск/вознаграждение будет возрастать, улучшая показатели.

В примере с монетами мы имеем
дело только с чистым убытком (или его отсутствием). В торговле вероятность убытка
заметно умень­шается уже при использовании двух инструментов. Когда мы подбра­сываем
монеты, то делаем это одновременно, поэтому возможно толь­ко два варианта: либо
проигрыш, либо выигрыш. Издержки в торговле носят другой характер. Приземление
монеты орлом наверх означает максимальный убыток. Но в торговле максимальное
проседание случа­ется только один раз (в гипотетическом тестировании). Иными
слова­ми, результаты тестирования бондов и швейцарского франка охваты­вают
пятилетний период. Допустим, самый продолжительный убыток по каждому
инструменту длится три месяца, тогда пятилетний период следует поделить на 20
равных интервалов, по три месяца каждый. По­скольку максимальный убыток
возможен всего один раз, то вероят­ность того, что период убытка придется на
один из трехмесячных ин­тервалов, составляет 1 к 20, или 5%. Это означает, что
при использова­нии двух инструментов вероятность максимального убытка
составляет 2 к 40 в течение пятилетнего периода, но вероятность максимальных
убытков сразу по двум инструментам составляет 1 к 400, то есть 1 /4 от 1%.
Добавьте еще один инструмент, и тогда вероятность того, что все три инструмента
дадут максимальный убыток, будет равна 1 к 8.000. Для четырех инструментов эта
вероятность составит 1 /160.000, и вся­кий раз, когда вы будете включать еще
один инструмент, вероятность будет уменьшаться в 20 раз. Между тем каждый
инструмент добавляет 100% к общему объему чистой прибыли.

Эта статистика открывает
широкую перспективу для портфель­ной торговли. Эти сведения не претендуют на
высокую точность, по­этому для того, чтобы пролить больше света, необходимо
ввести еще один вид статистических данных. До сих пор мы рассматривали толь­ко
максимальные убытки на основании статистических данных. Одна­ко есть один
маленький секрет, который большинство продавцов тор­говых систем не раскрывают.
Этот секрет состоит в том, что в торговле большинством инструментов потери
занимают от 60 до 75 процентов всего торгового времени. Это означает, что лишь
от 25 до 40% времени акции испытывают подъем. Если мы уберем слово
«максимальный» из выражения «максимальный убыток», то
получим совершенно другой сценарий.

В примере с подбрасыванием
трех монет вероятность того, что, по крайней мере, одна из них выпадет решкой
(приведет к проигрышу), составляет 88,5%. Вероятность того, что обе монеты
выпадут решкой, равна 50%.

Монета 1 = орел Монета 2 =
орел Монета 3 = орел

Монета 1 = орел Монета 2 =
решка              Монета 3 = орел

Монета 1 = решка              Монета
2 = орел Монета 3 = орел

Монета 1 = решка              Монета
2 = решка              Монета 3 = орел

Монета 1 = орел Монета 2 =
орел Монета 3 = решка

Монета 1 = орел Монета 2 =
решка              Монета 3 = решка

Монета 1 = решка              Монета
2 = орел Монета 3 = решка

Монета 1 = решка              Монета
2 = решка              Монета 3 = решка

Добавьте еще один инструмент,
и процент вероятности поднимет­ся выше с той же скоростью, с какой снижался при
вычислении веро­ятности расклада из трех монет решкой наверх. Добавление
четвертой монеты приведет к тому, что вероятность комбинации с одной решкой, по
крайней мере, будет составлять 93,75%. Вероятность убытка по обо­им
инструментам составит 68,75%. Вероятность, что три из четырех инструментов
дадут убыток, составляет 31,25%. На этом поставим точ­ку. Тем не менее вы
должны помнить, что вероятность безубыточной торговли с одним и более инструментами
на произвольном временном промежутке распространяется и на инструменты, которые
в данный момент дают убытки.

Но торговля — это не
эквивалент подбрасывания монеты. Как ука­зывалось выше, большинство торговых
систем дает убытки в 60 — 75% времени (т.е. они не дают новых подъемов по
счету). Чтобы вы не поду­мали, что с хорошей системой можно избежать столь
продолжитель­ных убыточных периодов, приведем пример использования оптимизи­рованной
системы торговли нефтью:

Общая чистая прибыль =
$60.690 Число выигрышей/потерь = 29/54 Процент выигрышных сделок =53,70
Максимальные потери по счету =$3.750 Средняя торговля =$1.173 Коэффициент
выигрыши/потери = 3,25

И вряд ли можно улучшить эти
показатели. Только 35% времени торговая система позволяла получить подъем счета.
Это означает, что убыточный период занял 65% всего времени! Вы спросите: как
это мо­жет быть? Выигрышная сделка должна приводить к новому подъему капитала.
Однако это происходит не всегда. Поэтому максимальное время, в течение которого
могут быть зафиксированы новые подъемы, равно проценту выигрышных сделок.
Поскольку выигрышная торгов­ля, по определению, не является новым подъемом, то
некоторые выиг­рышные сделки не дают новых подъемов. Процент выигрышных сде­лок
равен всего 53, а это означает, что если каждая выигрышная тор­говля не будет
обеспечивать нового подъема капитала, то максимальное время, в течение которого
торговая система будет обеспечивать но­вые подъемы, не сможет превысить этот
процент.

Кроме этого, наличие системы,
которая дает высокий процент вы­игрышей, совсем не означает, что процент
сделок, дающих новые подъемы капитала, также будет выше. В соответствии с общим
прави­лом процент выигрышей связан с коэффициентом выигрыш/проиг­рыш. Чем выше
процент выигрыша, тем ниже соотношение между средним выигрышем и средней
потерей (существуют исключения из этого правила, и нет заранее установленных
цифр, это всего лишь об­щее правило). Это правило подтверждается практическим
опытом: ме­тод с более высоким процентом выигрышной торговли означает, что
трейдер чаще получает прибыль, в то время как риск по сделке остает­ся
достаточно высоким. Я использовал систему, основанную на сделках в конце дня,
по S&P500, которая позволяла получить 650 долларов прибыли, но при этом
допускала изменение цен настолько, что мои убытки составили 1.250 долларов.
Выигрыш был равен 85%, новые подъемы собственного капитала система давала в
течение 33% време­ни. Как видим, система позволяет заработать деньги, при этом
на один проигрыш приходится больше выигрышных сделок.

Статистика показывает, что
вероятность проседания счета по од­ному или нескольким инструментам портфеля
весьма высока. Однако данная информация приводится в книге не для того, чтобы
вы отказа­лись от использования торговых портфелей, а доя того, чтобы предста­вить
вам объективную картину торговли с использованием портфелей. Подводя итоги,
можно сказать, что применение портфелей существен­но увеличивает соотношение
между долгосрочным риском и вознаг­раждением. Помимо всего прочего, в
управлении капиталом имеет значение не определенное количество убыточных
сделок, а — скорее -максимально возможный убыток в целом. Поэтому чем меньше
макси­мальный убыток, тем более эффективными будут результаты управле­ния
капиталом.

Прежде чем продолжить,
следует сделать еще одно предостереже­ние. Максимальный убыток в гипотетической
ситуации, на основе ста­тистических данных вполне может быть превышен в
будущем. Кроме того, от гипотетических вычислений (независимо оттого, насколько
они доходны) ни при каких обстоятельствах нельзя требовать, чтобы они
обеспечили вам прибыль на практике. Эти результаты не претен­дуют на
математическую точность. Как правило, они представляют со­бой математические
формулы, применимые по отношению к движе­нию цен с целью получения максимальной
прибыли от сделок в буду­щем. Движение цен необязательно должно соответствовать
математи­ческим параметрам, используемым в торговой системе, какими бы они ни
были сложными. Реальное движение цен на рынке предсказать не­возможно. Поэтому
вы не можете целиком полагаться в вычислениях на статистические данные и
вероятностные оценки, отталкиваясь от какой-либо фиксированной точки.

.

Назад

ПОДЕЛИТЬСЯ
Предыдущая статьяТуризм сегодня
Следующая статьяПередмова

НЕТ КОММЕНТАРИЕВ

ОСТАВЬТЕ ОТВЕТ