2. ЗАЧЕМ НЕОБХОДИМО (ПРАВИЛЬНОЕ) УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ :: vuzlib.su

2. ЗАЧЕМ НЕОБХОДИМО (ПРАВИЛЬНОЕ) УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ :: vuzlib.su

68
0

ТЕКСТЫ КНИГ ПРИНАДЛЕЖАТ ИХ АВТОРАМ И РАЗМЕЩЕНЫ ДЛЯ ОЗНАКОМЛЕНИЯ


2. ЗАЧЕМ НЕОБХОДИМО (ПРАВИЛЬНОЕ) УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ

.

2. ЗАЧЕМ НЕОБХОДИМО
(ПРАВИЛЬНОЕ) УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ

Всех трейдеров объединяет
одна общая черта. Неважно, какой тип или форму трейдинга вы для себя избрали:
опционы, акции, дэйтрейдинг и т. п., неважно, на каких рынках торгуете, в одном
вы похожи на любого другого трейдера. Перед каждой сделкой вы должны принять
решение по управлению денежными ресурсами. Причем «управленче­ская»
суть решения не всегда осознается. Некоторые трейдеры вообще не воспринимают
управление капиталом как процесс логического мы­шления. Это очень опасный путь.
Меня изумляет, сколько времени многие трейдеры тратят, чтобы узнать, когда
войти в рынок и когда выйти из него, но на все остальные вопросы отводят время,
достаточ­ное только для того, чтобы бросить дротик. Используя свой собствен­ный
опыт, с помощью нескольких примеров я надеюсь донести до вас мысль о том, что
правильное управление капиталом — это ключ к успе­ху в торговле.

В этой главе я объясняю,
почему и как я сам осознал необходи­мость управления капиталом, а затем —
почему вы и любой другой трейдер должны в первую очередь заняться своими
денежными ресур­сами. И это надо сделать еще до выбора системы или метода
торговли.

Когда я торгую, я обязательно
изучаю ситуацию и стараюсь быст­ро принимать решения о заключении сделок.
Только бумажная торгов­ля может дать информацию, необходимую для разработки
правильной стратегии действий. Реальная работа лежит за пределами сделки. Очень
давно, делая первые шаги в торговле, я открыл счет на сумму в 10.000 долларов.
В то время это была самая большая сумма, которую я когда-либо вкладывал в новое
предприятие. Я решил торговать про­стыми фьючерсами, используя средства с этого
счета. До тех пор я тор­говал опционами, опционными спрэдами, покрытыми
опционами, спрэдами из фьючерсов и выписанными опционами без покрытия. Прежде я
никогда не торговал простыми фьючерсами постоянно. Но теперь мне хотелось
попробовать одну «свежую» торговую систему. Я только что приобрел ее
у одного из тех ребят, которые уходят на пенсию после долгих лет рентабельной
торговли и решают раскрыть свой секрет успеха, подтвержденный солидной
практикой, узкому кругу «из­бранных» всего за 100 долларов. Я входил
в этот круг, потому что у ме­ня было 100 долларов. Я полагаю, что этот учебник
все еще имеется в продаже, и если вы захотите, то вам удастся приобрести
экземпляр.

В общем, я объединил этот
метод с некоторыми соображениями аналитического характера, возникшими у меня в
ходе работы на рын­ке. Я обратил внимание на то, что, по моему мнению, могло бы
дать очень выгодные сделки. А именно: на дивергенцию. Я решил, что если увижу
формирование дивергенции, то смогу воспользоваться метода­ми входа и выхода в
рынок, которые были описаны в моем справочни­ке за 100 долларов. Вскоре после
открытия счета я начал торговать, ис­пользуя эти сигналы. Однако их было
слишком мало, чтобы они могли сделать меня счастливым. Тогда я начал
производить некоторые опера­ции по счету, чтобы как-то поднять активность.
Удивительно (не тогда, а сейчас), что дела у меня шли хорошо. К моменту, когда
мне исполнил­ся 21 год, я уже превратил 10.000 долларов в 20.000 всего за
четыре ме­сяца. Поскольку все мои предыдущие попытки заканчивались прова­лом, я
был крайне воодушевлен этим новым столь быстро достигнутым успехом.
Самоуверенный нахал — вот наиболее подходящее определе­ние моего тогдашнего
состояния. Я думал: «Я сделал это!» Причем ника­ких случайных
выигрышей. Нет, систематически торгуя на 20 рынках, совершая одну удачную
сделку за другой, я постепенно увеличивал свой счет. В результате я получил
более 300% совокупного годового до­хода. В 21 год я достиг статуса, которого
достигают лишь 10% всех трейдеров, а именно — положительных результатов.

Это произошло в четверг. В
пятницу вместе со своей женой я по­ехал отдохнуть на уик-энд. После нескольких
часов, проведенных в до­роге, я решил сделать остановку и позвонить своему
брокеру, чтобы вы­яснить, как обстоит дело с моими 11 позициями. Я занимался
всем — от природного газа до сахара. На некоторых рынках у меня было по два-три
контракта. Я позвонил и выяснил, что по 9 из 11 открытых пози­ций рынок идет
против меня. Это не было трагедией, но я не мог оста­вить все позиции на
выходные дни. Поэтому я ликвидировал некото­рые из них, предполагая, что другие
будут находиться в пассивном со­стоянии, и в понедельник они наверняка двинутся
в нужном мне на­правлении. Я был немного расстроен и даже слегка переживал, но
не слишком. Главные неприятности ожидали меня впереди.

Две недели спустя мой счет,
на котором прежде было 20.000 долла­ров, сократился до суммы ниже 2.500! Я был
полностью разбит. Какой удар по самолюбию: я опять оказался среди тех 90%
людей, которые проигрывают деньги в ходе торговли. Что же случилось? Именно
такой вопрос я и задал сам себе. Я решил отойти на некоторое время от рабо­ты и
тщательно выяснить, что же произошло с моим счетом. Я хотел понять, что же
вызвало крах, ведь я сам его и подготовил! Поражение было временным.

Проанализировав сделки, я
нашел самое разумное объяснение по­терь: слишком много сделок по счету. Я
увидел свою торговую деятель­ность в совершенно новом аспекте. Теперь, когда
мой счет составлял две с половиной тысячи долларов, я купил пять опционов на
бонды (или, по-иному, пять контрактов одного рынка — я даже не помню в точ­ности,
были это бонды или сырая нефть). Я вложил всю сумму в этот рынок. Через две
недели торговли я удвоил всю сумму. В тот день, ког­да рынок двигался в мою
сторону, заставляя расти цены на опционы, я позвонил своему брокеру и велел ему
выйти из рынка. Однако он убе­дил меня в том, что рынок продолжает двигаться в
моем направлении и что я, вполне определенно, не должен сейчас покидать его. Я
и не вы­шел. Через две недели мои пять тысяч превратились в триста долла­ров. Я
снова проанализировал ситуацию и пришел к заключению, что теперь вместо
чрезмерно насыщенной торговли моя ошибка состояла в том, что я не вышел вовремя
из рынка.

Поработав некоторое время с
разными счетами, я начал зани­маться торговлей спрэдами на опционы. Я
отслеживал календарные спрэды опционов на ОЕХ (Standard&Poors 100 Stock
Index). Я покупал опцион на ближайший месяц и продавал опцион более отдаленного
ме­сяца, получая таким образом прибыль, обладающую иммунитетом от потерь. После
отслеживания спрэдов в течение некоторого времени я обнаружил блестящий по
своим возможностям потенциал, который имели опционы на британские фунты. Я
обратил внимание на огром­ную разницу между ценой опциона на ближайший месяц и
опционной премии отдаленного месяца. Подсчитав, сколько я заработаю на этой
сделке, я решил сделать 20 спрэдов на своем счете в 7.500 долларов. Мне было
известно, что мой риск ограничен и что я могу потерять сум­му, не превышающую
разницы между двумя опционами за маржу. Очень плохо было то, что мой брокер
ничего об этом не знал.

Через несколько дней он
позвонил мне и оставил на автоответчике сообщение о том, что на моем счете не
хватает средств для поддержа­ния маржи. Думая, что это ошибка (ведь я реально
вложил по 100 дол­ларов в каждый спрэд), я и не подумал перезванивать ему.
Вскоре, ког­да, по моим расчетам, я должен был почти удвоить деньги по сделке,
я решил, что пора выходить. Я не желал повторить ошибку с опционами на нефть
(или, может быть, бонды — я уже и не помню в точности). Итак, я позвонил
брокеру и закрыл свои позиции по рынку. В тот день я полу­чил несколько
полезных уроков. Во-первых, опционы на британские фунты не очень ликвидны.
Во-вторых, сентябрьские опционы на бри­танский фунт базируются на сентябрьском
фьючерсном контракте на британский фунт. В то же самое время декабрьские
опционы на бри­танский фунт основаны на декабрьском фьючерсном контракте на
британский фунт. В-третьих, в этой ситуации была взыскана полная маржа.

Вместо того чтобы заработать
7.500 долларов, в тот момент, когда я закрывал спрэд по обеим сторонам, проскальзывание1
на покупке за­ставило меня понести убыток в 500 долларов от сделки. К этому
доба­вились комиссионные издержки в 35 долларов на круг, а таких кругов было
40. В сумме, оказалось, я потерял приблизительно 2.000 долларов на позиции,
которая должна была принести 7.500!

Потом меня отругали за то,
что я не перезвонил по вопросу дефи­цита средств на поддержание маржи. Мне
сообщили, что с меня взыс­кали полную маржу за короткую продажу опционов,
потому что эти оп­ционы базировались на декабрьском фьючерсе и поэтому не могли
быть покрыты покупкой сентябрьских опционов. Они были готовы са­ми
ликвидировать мои позиции, с моего согласия или же без него (и я могу добавить,
что это было совершенно правильно).

Даже несмотря на то, что я
открыл на торговом счете слишком много опционов на британский фунт, я упустил
из виду, что нельзя тор­говать, выходя за пределы установленных правил. Я не
понимал этого до тех пор, пока не выяснил, почему торговля простыми фьючерсами
сначала подняла мой торговый счет до 20.000 за четыре месяца, а за­тем
уменьшила их до суммы, меныпей2.500, всего за две недели. Не бу­дучи полностью
уверенным в своих выводах, я провел некоторые до­полнительные исследования.

Это был главный поворотный
пункт в моих поисках успешной стратегии торговли. Я взялся за книгу
«Формулы управления портфе­лем» (Portfolio Management Formulas),
написанную Ральфом Винсом2 (New York: John Wiley & Sons), и был потрясен
одним из примеров, при­водимых в качестве иллюстрации. Несмотря на то, что
книга эта слиш­ком «техническая» и в общем бесполезная для
большинства практику­ющих торговцев, она преследует благую цель: разъясняет
важность уп­равленческого аспекта в обращении с торговым капиталом. Пример из
книги Винса подтвердил мой вывод о том, что в процессе торговли я просто вышел
за границы своего счета.

И вот в чем суть этого
примера: возьмите монету и подбросьте ее в воздухе 100 раз3. Каждый раз, когда
монета падает орлом вверх, вы вы­игрываете два доллара. А когда выпадает решка,
вы проигрываете один доллар. Допустим, монета падает орлом в 50% случаев,
соответст­венно в остальных 50 — решкой. Если вы будете делать ставку в один
доллар при каждом подбрасывании монеты, то через 100 подбрасыва­ний вы должны
выиграть 50 долларов:

100 подбрасываний

50 падений орлом. 50 х 2
доллара =100 долларов. 50 падений решкой. 50 х 1 доллар = 50 долларов. 100
долларов — 50 долларов = 50 долларов.

Примечание. Это вымышленная
игра. Некоторые трейдеры звони­ли мне и говорили, что подобный пример совсем не
является моделью реальной торговли. Я отвечал им, что пример приведен не с
целью про­гнозирования реального процесса, а лишь для того, чтобы показать си­лу
или слабость трейдера, причина которой лежит в сфере управления капиталом.

Очевидно, что это ситуация,
идеальная для заключения пари. По­скольку нам доступно обнаружить здесь
выгодные возможности (пред­полагая, что мы достаточно проницательны), мы не
собираемся ста­вить только один доллар при каждом подбрасывании монеты. Вместо
этого мы имеем счет на сумму 100 долларов, чтобы использовать его для
заключения пари в ходе игры. Условия пари могут быть самыми разнообразными.
Однако вы должны выбрать один из следующих че­тырех вариантов:

A.           Ставка пари
составляет 10% от общей суммы счета при каждом
подбрасывании в ходе сделки.

B.            Ставка пари
составляет 25% от общей суммы счета при каждом
подбрасывании в ходе сделки.

C.            Ставка пари
составляет 40% от общей суммы счета при каждом
подбрасывании в ходе сделки.

D.            Ставка пари
составляет 51% от общей суммы счета при каждом подбрасывании в ходе сделки.

Если вы выбираете
«А», то увеличиваете сальдо счета на 10%, и ставка пари составит эту
сумму при следующем подбрасывании моне­ты. Затем вы заберете общую выигранную
или проигранную сумму и первоначальную сумму пари, помещаете их опять на счет,
увеличивае­те всю сумму еще на 10% и вновь заключаете пари, но уже на новую
сумму. Поэтому, начав со 100 долларов и увеличив эту сумму на 10%, ваша ставка
пари при следующем подбрасывании будет 10 долларов. Если окажетесь в выигрыше,
то получите 2 доллара на каждый 1 дол­лар ставки пари. Поскольку ваша ставка
была равна 10 долларам, то всего вы можете выиграть 20 долларов при первом
подбрасывании (10 долларов х 2 доллара = 20 долларов). Возьмите 20 долларов и
снова по­местите их на свой счет. Теперь у вас есть 120 долларов. Умножьте эту
сумму на 10%, и вы получите ставку пари в 12 долларов для следующе­го
подбрасывания. Если вы проигрываете в результате следующего подбрасывания, то
потеряете только 12 долларов, и тогда сумма ваше­го счета в результате будет
равна 108 долларам. Теперь, когда вы пред­ставили себе картину событий для
варианта поведения «А», сделайте то же самое и для случаев
«В», «С» и «D».

Результаты будут следующими:

A.           После 100
подбрасываний 100 долларов превратятся в 4.700
долларов.

B.            После 100 подбрасываний
100 долларов превратятся в 36.100
долларов.

C.            После 100
подбрасываний 100 долларов превратятся в 4.700
долларов.

D.            После 100
подбрасываний 100 долларов дадут только 31 дол­лар.

Далее мы разберемся, почему и
как это происходит. Сейчас я хочу отметить два очень важных момента, связанных
с управлением денеж­ными ресурсами. Во-первых, оно может превратить довольно
сред­ненькую ситуацию в динамичное средство создания денег. Для игрока, который
постоянно ставит фиксированные 10 долларов на каждое па­ри, не увеличивая при
этом размера ставки, чистая сумма счета была бы равна 600 долларов. Однако
увеличение и уменьшение каждой ставки увеличивает доход на 683%. Если бы
трейдер ставил фиксиро­ванные 25 долларов при каждом подбрасывании, то чистая
сумма сче­та составила бы в конце 1.350 долларов. Увеличивая размер ставки по
мере роста суммы счета, можно увеличить доход на 2.788%. Если бы трейдер ставил
на каждое подбрасывание фиксированно по 40 долла­ров, то после двух проигрышей
подряд он уже не смог бы продолжать. Поэтому, уменьшая сумму риска при каждом
подбрасывании, трейдер смог бы продержаться в игре.

Во-вторых, слишком большая
ставка риска при каждой сделке мо­жет превратить выигрышную ситуацию в
проигрышную. Даже если трейдер не полностью исчерпает свой счет (теоретически),
уменьше­ние счета приведет к чистому убытку в размере 79% после 100 подбра­сываний.

Бесконтрольное расходование
торговых ресурсов может привести к серьезному проигрышу. Однако ни одна
стратегия управления не об­ратит безнадежно проигрышную ситуацию в выигрышную.

1 Slippage — оригинал.

2              Ralph Vince.

3              Здесь
излагается трансформированное под решение конкретной проблемы и известное вот
уже более двухсот пятидесяти лет как «петербургский парадокс»
рассуждение Даниила Бернулли. Эта проблема имеет непосредст­венное отношение к
современной финансовой теории, так как обсуждается проблема о том, сколько
следует пла­тить за обладание рисковым активом. Тесно смыкается с теорией
ожидаемой полезности. (Прим, научного ред.).

.

Назад

НЕТ КОММЕНТАРИЕВ

ОСТАВЬТЕ ОТВЕТ